快乐风男勾引管涛：多维度不雅察中国对外经济驱动景况︱汇海不雅涛

日前，全邦交易组织（WTO）、国际货币基金组织（IMF）和齐集邦交易发展委员会（UNCTAD）辩认线路了最新的季度内行商品交易和外汇储备币种组成，以及年度内行异邦径直投资（FDI）数据。这不错让咱们在国度外汇责罚局的国际收支数据以外，多了一些角度不雅察现时中国对外经济驱动景况。总体上，筹办标的高傲，中国对外经济驱动有喜有忧、有进有退快乐风男勾引，充分印证了中央对于外部环境复杂性、严峻性、不细目性上升的枢纽判断。

2023年中国诈欺外资份额回落但高于疫情前趋势值

2023年，商务部和国际收支两个口径的数据高傲，当年中国好意思元口径（下同）诈欺FDI较上年的流量和净额均出现了较大幅度的下降（见图表1）。这激发了阛阓闲居关心和热烈盘考。但那时，咱们就指出，诈欺外资边界下降是不是意味着中国产业外迁致使被脱钩断链，还要看国际比较。仅仅筹办数据比较滞后，对此要有耐性。

2024年6月底，UNCTAD公布了内行诈欺FDI的流量数据。成果高傲，受全国经济放缓、融资条目趋紧和地缘政事局面的影响，2023年内行诈欺FDI流量达1.33万亿好意思元，同比下降1.7%，小于同期中国诈欺FDI减少13.7%的跌幅。同庚，中国占内行诈欺FDI份额为12.3%，较上年回落1.7个百分点（见图表2），这似乎支持了看空者的不雅点。

然则，对此无谓过度解读。一是连年来中国诈欺FDI的阛阓份额有涨有跌、双向波动并非忽视，如2015年、2019年和2021年的份额辩认较上年回撤2.6、1.9和4.0个百分点。二是2023年份额回撤也非中国特例，同期印度、好意思国、日本的份额辩认较上年回落1.5、1.2和0.9个百分点，回撤幅度也不低。三是剔除荷兰、比利时、爱尔兰、瑞士等具有避税性质的外资中转地要素后，2023年内行FDI流量联接两年下降超越10%，这意味着中国份额变化莫得看到的那么大。四是疫后中国诈欺FDI的份额总体是上升的，2023年的份额较疫情前五年（2015~2019年）均值上升4.3个百分点，与好意思国同期上升4.9个百分点比拟不遑多让。五是2020~2023年，中国占内行对外径直投资的份额平均为12.3%，较疫情前五年均值跳跃1.3个百分点，这反应了中国积极参与内行产业链供应链重塑的费力。2023年，东南亚发展中国度诈欺FDI份额较疫情前五年均值大幅上升8.8个百分点（见图表2），部分与中国加大对东南亚地区的径直投资关联。

插足2024年以来，由于好意思联储束缚延后初度降息本领，内行融资成本普及和融资条目收紧，以及地缘政事要素对中国诱导外资的负面影响连接阐述。一季度，中国国际收支口径的FDI净流入同比下降56.7%，较2023年全年降幅有所拘谨；商务部口径的诈欺FDI下降28.9%，却较2023年全年降幅进一步扩大。

由此可见，现时中国稳外资使命任务依然艰辛。2月23日召开的新春首场国务院常务会议指出，要庄重外资当作作念好本年经济使命的枢纽发力点。3月份，发布国务院办公厅印发的《塌实鞭策高水平对外绽开更放荡度诱导和诈欺外资活动决策》，建议五方面24条步调。6月26日，国务院常务会议再次谈判诈欺外资使命，指出要加放荡度诱导和诈欺外资，多措并举稳外资。7月1日，国务院副总理何立峰主理召开外资使命谈话会，强调准确把抓现时引资使命濒临的新方式，进一步增强信心和决心，进一步作念好诱导和诈欺外资使命。

2024年一季度中国内行出口阛阓份额再度抬升

2022年起，跟着疫情防控常态化，内行产业链供应链逐步征战，中国因最先复工复产酿成的（商品）出口红利逐步消退，在内行出口阛阓份额冲高回落。据WTO统计，到2023年，中国出口占内行阛阓份额为14.2%，较2021年高点回落0.6个百分点。十分是当年出口出现自2017年以来初度年度负增长，更是激发了脱钩断链、去中国化的担忧。

三级片

然则，笔据WTO公布的最新数据，2024年一季度，中国出口同比增长1.5%，内行出口下降0.6%，中国出口占内行阛阓份额为13.6%，同比上升0.3个百分点。同期，好意思国份额仅上升了0.02个百分点，欧盟份额下降了1.2个百分点，受益于近岸交易、友岸外包的墨西哥、加拿大、印度、韩国、越南、中国台北和日本份额辩认上升0.06、0.01、0.1、0.2、0.2、0.2和-0.07个百分点（见图表3）。

如果将2024年一季度的情况与疫情前五年同期均值比拟较，中国出口竞争上风的改善愈加显着，份额上升了1.8个百分点。同期，越南、印度、印尼、中国台北、墨西哥、加拿大辩认上升了0.5、0.3、0.1、0.2、0.2和0.08个百分点快乐风男勾引，欧盟、好意思国、日本、韩国、英国辩认下降了1.2、0.4、1.1、0.3和0.4个百分点（见图表3）。

进口同出口相似，亦然内行产业链供应链的组成部分。疫情暴发以来，中国进口阛阓份额也稳步普及。2024年一季度，中国进口占内行阛阓份额为10.5%，同比上升0.5个百分点，升幅超越了同期出口阛阓份额变动，在前述主要经济体中升幅名列三甲；较疫情前五年同期均值跳跃0.8个百分点，升幅在前述主要经济体中亦然名次序一（见图表4）。这进一步高傲，连年来中国迎着逆内行化的风，加速融入经济内行化，中国产能和阛阓皆是全国经济韧性的枢纽体现。

中国际贸发展也濒临诸多不细目和不领略要素。从外部看，辞全国经济厚重复苏且规复不平衡的布景下，地缘政事病笃局面和交易保护方针等不利要素仍然存在。近期，对华选拔或恫吓选拔关税和非关税步调的不仅有推崇国度，也有新兴阛阓和发展中国度。现时中国出口规复较快，不摒除有因牵挂经贸摩擦升级、现阶段抢出口的影响。从里面看，国表里贸出口竞争是非，出口以价换量，交易条目出现不利的变化。2024年前五个月，出口数目指数平均同比飞腾12.7%，出口价钱指数（东谈主民币口径）着落5.3%。同期，进口价钱指数（东谈主民币口径）平均飞腾2.1%，交易条目指数（月度出口价钱指数/月度进口价钱指数×100）平均为92.7，同比回落13.4%。交易条目的这种变化，不仅意味着本国经济福利耗费，也可能给国际上非议中国经济以话柄。

2024年一季度东谈主民币的国际储备与国际支付功能此消彼长

笔据IMF的最新统计数据，以好意思元计，戒指2024年一季度末，内行持有东谈主民币外汇储备边界2469亿好意思元，较上年下面降151亿好意思元，其中因东谈主民币汇率回调（以离岸汇率测算，下同）产生负估值效应47亿好意思元，孝顺了30.8%；较2021年底高点下降903亿好意思元，其中因东谈主民币汇率回调产生负估值效应378亿好意思元，孝顺了10.7%（见图表5）。

以东谈主民币计，到2024年一季度末，内行持有东谈主民币外汇储备余额17922亿元东谈主民币，较上年底减少749亿元东谈主民币，较2021年底高点减少3543亿元东谈主民币（见图表5）。这既反应了境外外汇储备策画责罚机构减持东谈主民币金融钞票（主如果东谈主民币国债）的影响，也反应了东谈主民币金融钞票价钱变化引起的估值效应。

往时两年多来，东谈主民币国债收益率颠簸下行、债券价钱飞腾。到2024年一季度末，2年期和10年期中债收益率辩认较上年下面行31和27个基点，较2021年下面行47和49个基点。同期，中债国债总全价指数辩认飞腾1.9%和4.7%。这标明前述估值效应为赶巧，其间境外外汇储备策画责罚机构净减持的东谈主民币国债边界，多于以东谈主民币计值的内行持有东谈主民币外汇储备余额变动。

尤其是2023年9月以来，诚然外资连接净增持境内东谈主民币债券，但境外外汇储备策画责罚机构应该参与未几。2024年一季度，债券通项下外资净增持东谈主民币债券3282亿元东谈主民币，却净减持了东谈主民币国债482亿元东谈主民币。结公约期内行东谈主民币外汇储备持有额变化，境外外汇储备策画责罚机构仍是抛售东谈主民币国债的主力。对此，应谨慎倾听境外外汇储备策画责罚机构的诉求，完善东谈主民币债券阛阓的轨制型绽开，增强东谈主民币国债的中长久诱导力。

笔据IMF的最新统计，戒指2024年一季度末，在内行已线路币种组成的外汇储备中，东谈主民币外汇储备占比2.15%，较上年底回落了0.14个百分点；较2022年一季度末的高点回落了0.69个百分点，但较2016年四季度（IMF初度线路内行东谈主民币外汇储备数据）至2019年四季度均值仍跳跃了0.59个百分点（见图表6）。这再次印证了东谈主民币国际化是一个海潮式发展、鬈曲式前进的历程。

然则，东谈主民币国际化是得不偿失收之桑榆。据外汇局统计，自2023年3月起，东谈主民币超越好意思元成为境内银行代客跨境收付的第一大货币，2023年全年占比48.6%（好意思元为46.1%），2024年前五个月占比51.8%（好意思元为43.6%）。这伴跟着境内用东谈主民币跨境交易结算的占比上升，2023年全年跨境交易东谈主民币收付与跨境交易出进口额之比为25.6%，较2022年上升了6.7个百分点；2024年一季度，该项占比进一步升至28.5%。

相应地，东谈主民币的国际支付功能获取加强。笔据环球同行银行金融电讯定约（SWIFT）的统计，从2023年11月起，东谈主民币超越日元成为第四大国际支付货币，2023年全年东谈主民币国际支付份额为3.05%，较上年普及0.74个百分点；2024年前四个月平均占比4.43%，同比上升了2.27个百分点（见图表7）。

可见，使用不同的数据，对于东谈主民币国际化的新进展会得出不同的判断。唯有多维度不雅察，才调够对东谈主民币国际化进度有愈加全面的把抓。同期，咱们要浮浅心看待东谈主民币国际化，既不可丧失信心，也不可盲目乐不雅，既不可恼恨恭候，也不可操之过急。要谨慎贯彻落实中央金融使命会议对于加速成立金融强国，推动金融高质地发展，效用鞭策金融高水平绽开，确保国度金融和经济安全的策略部署，稳步扩大双向绽开和轨制型绽开，加强上海和香港两个国际金融中心成立，稳慎塌实鞭策东谈主民币国际化。

（作家系中银证券内行首席经济学家）

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